作者：李 哲、陈诗卉
广州三晶电气股份有限公司（下称：三晶股份）递交的上交所主板IPO在去年12月29日就提交了注册申请，但截至目前仍然无新进展， 2024年的财务数据也还未更新。
外销补贴下调，大客户曾被罚
据招股书，2020年至2023年1-6月（下称：报告期），三晶股份分别实现营业收入42,617.16万元、71,568.76万元、155,101.84万元、107,733.50万元；同期其净利润分别达到5,550.00万元、9,861.25万元、28,566.67万元、21,122.97万元，业绩在2022年迎来了大幅增长。
其中，报告期各期三晶股份主要产品的境外销售收入分别为20,082.58万元、48,323.38万元、137,614.61万元、96,407.50万元， 2022年同比暴增184.78%。
招股书披露，Genertec Italia SRL（下称：Genertec）在2021年进入了前五大客户并在该年成为第一大客户，三晶股份向其销售金额为12,751.11万元； 2022年其蝉联第一大客户宝座，销售金额涨至61,705.34万元。2021年度和2022年度，三晶股份对Genertec的销售收入占主营业务收入的比例分别达到17.95%、39.84%。
Genertec为中国通用技术（集团）控股有限责任公司旗下的意大利子公司，成立于1991年，2021年与三晶股份开始合作。
据问询回复， 2022年，三晶股份在意大利实现销售收入65,684.55万元，占外销收入比例接近5成。但在2022年11月，意大利调整了新生态奖励政策（Ecobonus），下调针对用户储能等一系列补贴的幅度，2023年将光伏储能总投资的补贴幅度由110%下调至90%，2024年、2025年将分别降至70%、65%，同时在实际执行中能否按照优惠政策获得全额补贴也存在不确定性。
三晶股份在向Genertec销售时，为解决中信保出口信用额度对业务发展的限制问题并管控信用风险，与中机宁波贸易有限公司（下称：中机宁波）签订协议，由三晶股份将产品卖断给中机宁波，中机宁波再转销给Genertec。Genertec与中机宁波同受中国通用技术（集团）控制，且中机宁波可通过此方式取得采购额2%左右毛利。
据企查查，中机宁波在2023年曾因货物出口向海关申报不实，被上海浦东国际机场海关处罚13.40万元。
（截自企查查）
募投项目有疑点，同行数据有出入
据招股书，此次IPO三晶股份拟募资120,402.01万元，投入至三晶新能源年产约47万台数字能源产品与系统智能制造建设项目（下称：三晶新能源项目）、研发中心建设项目、全球营销服务网络建设项目以及补充流动资金项目。
招股书披露，三晶新能源项目投资额为67,730.89万元，建设期3年，建成达产后可实现年产47.72万台光储逆变器和电机驱动与控制产品的生产能力。但是，江西省投资项目在线审批监管平台官网显示，三晶新能源项目的开工时间为2022年11月，竣工时间为2026年12月，建设期长达4年。
（截自江西省投资项目在线审批监管平台官网）
另一研发中心建设项目的投资额为27,720.98万元，建设期亦为3年，建筑面积达10,448.00平方米。但2022年5月编制的项目环评文件显示此项目的建设期（施工工期）仅为24个月，并且项目不含负一层的建筑面积就已经达到16,792.40平方米，与招股书披露的建筑面积存在较大的出入。
（截自研发中心建设项目环评文件）
此外，三晶股份招股书对于同行可比公司的资产负债率及毛利率的披露也存在出入。
据招股书，禾迈股份（688032.SH）2020年母公司的资产负债率为21.38%。但禾迈股份2021年12月披露的招股书中却显示，2020年度其母公司资产负债率为21.36%。
（截自禾迈股份招股书）
据三晶股份招股书，正弦电气（688395.SH）2020年的主营业务毛利率为35.95%，但在正弦电气招股书中，却显示其2020年主营业务毛利率为36.04%。同时三晶股份披露正弦电气2020年综合毛利率为34.80%，但在正弦电气招股书中这一数据却为35.95%。
（截自正弦电气招股书）
三晶股份此次IPO的保荐机构是民生证券，审计机构是立信会所，我们对其后续进展予以继续关注。
（本文仅为作者个人研究论述，不代表本网观点。）
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