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曹中铭:勿在股市暴跌中接“带血的飞刀”
曹中铭
2015年06月27日

6月26日,A股市场再次上演“黑色星期五”。当天上证指数暴跌7.40%,沪深两市近2000只个股跌停,也创造了A股全新的纪录。股市暴跌背景下,市场一片惨绿,投资者的损失不言而喻。

显然,6月23日~26日的大跌是此前一周暴跌的延续。在6月15日~19日的这一周,上证指数暴跌13.32%,也创造了近七年也是今年以来的第二大周跌幅。在上证指数上摸5178点的高点之后,股市出现如此惨烈的下挫,并非没有原因。

股市投机疯狂是不可忽视的重要因素。此轮牛市行情启动以来,市场的浮躁心态再次暴露无遗。对于中国南车、中国北车的炒作是如此,对于全通教育、安硕信息的炒作亦是如此,对于暴风科技的炒作同样是如此。此轮牛市行情,炒概念、炒题材盛行,而那些大牛股的股价完全靠概念与题材支撑,这是不可能持续的。除了投机疯狂,个股估值泡沫横飞。创业板最为典型。年内创业板的最高平均市盈率水平曾达到惊人的146.57倍,这两周的下跌,创业板指数跌幅均超过10%,本质上是其泡沫太大导致的。

而笔者最为关注的则是杠杆性资金对于市场的影响。6月19日上证指数大跌6.42%,市场上就有传闻称主要是由于1:5的配资盘爆仓后继续下跌,又导致1:3配资盘爆仓形成的恶性循环的结果。实际上,自监管部门以及各家券商采取措施降杠杆后,杠杆性资金入市已逐渐放缓,对行情的影响是可想而知的。而股市的暴跌,要么引发配资资金爆仓,要么会引发融资盘进入警戒线。上周五与本周五股市跌得非常凶,杠杆性资金产生的巨大负面效应应引起警惕。

此轮牛市行情与历史上的任何一轮牛市都存在本质上的不同,因为此轮牛市的上涨过程中,杠杆性资金在其中扮演着非常重要的角色。事实上,6月19日与26日两市暴跌,笔者怀疑市场上或许存在杠杆性资金的踩踏行为。

必须指出的是,杠杆性资金在牛市时助长,在股市下跌时也会产生助跌的作用,这亦是其可怕之处,处理不好,将可能酿成惨剧。我国台湾股市在上世纪70年代末80年代初就推出了融资融券制度,在两融杠杆助力下,台湾股市从1985年到1990年,其指数从600点涨到12000点,指数涨了19倍。但1990年2月份开始,台湾股市一泻千里,短短8个月的时间里,指数就从12000点跌到2400点,杠杆下的股市下跌的惨烈程度由此可见一班。

因此,近期无论是监管部门还是相关券商的降杠杆举措,都是出于防范市场风险的需要,也是希望快牛能够变成慢牛。不过,降杠杆也导致市场为之付出了代价,股市的暴跌已经作出的诠释。而且,截至6月26日,由于融资余额仍然高达2.14万亿,降杠杆显然还须假以时日,这也意味着,在市场降杠杆过程中,市场还将面临着较大压力。从这个意义上讲,6月26日创出的4139点或许不是本轮调整的最低点。

牛市中出现暴跌,抄底资金往往能获得不菲的收益。如5月29日、6月4日、6月17日与23日,股市在盘中均出现逆转,如果在当天于股指大幅下跌时进场抄底,投资者基本上都能获利。但此一时彼一时,正如事不过三,当低位抄底的游戏玩得多时,往往会失灵。更重要的是,目前股市正处于暴跌过程中,投资者更应切忌接“带血的飞刀”。毕竟,这样的“飞刀”是最伤人的。

由于这两周市场出现暴跌,至少在短期内,股市的走势不容乐观,除非监管部门出手护盘。笔者建议,投资者要么空仓观望,要么大幅降低仓位。股市投资,重在防范风险,而本金安全至关重要,这也是“股神”巴菲特给我们的警告。

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曹中铭,独立撰稿人,资深财经评论人。在多家网站、报纸、杂志开设有专栏,已发表数百万字的文章。