日前，中国人民银行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。这是央行继2014年11月降息后半年内第二次降息。央行同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。对于股市而言，央行降息，房地产类上市公司最受益，但其对整个市场的利用将逐渐弱化。

去年7月份，受沪港通等诸多利好消息的刺激，一轮牛市行情在沪深两市间悄然展开，从最初步入“技术性”牛市，到A股真正迈入牛市行情，投资者的信心与热情被激发起来。此时，央行于11月份的降息，无异于为其时的牛市空中加油。事实上，正是由于降息，以券商股为代表的金融股涨势如虹，并带领上证指数轻松跨越了多个整数关口，即使是像3000点这样具有象征意义的点位，亦没有遇到什么阻碍，上证指数几乎是一气呵成冲至3400点才停歇。

毫无疑问，这波行情既在投资者的意料之外，但也在情理之中。自2008年以来，A股连续多年“熊霸全球”，股指亦是不断创出近年来的低点，这也与全球金融危机发源地的美国股市以及欧债危机策源地的欧洲股市不断走好形成鲜明的对比。但市场的持续低迷，导致投资者对股市异常看淡，因此，对于2014年的股市，从中小投资者到机构投资者，都不抱有希望。然而，股市历经漫漫熊途，调整其实已较为充分，而且市场人心思涨，对牛市行情的渴望与日俱增，再加上沪港通等利好消息的适时发布，最终演变为一轮牛市行情。

然而此次央行降息，股市的反应堪称极为平淡。如本周一股市开盘，上证指数虽然出现高开，但全天几乎都是处于震荡之中，仅仅只是在尾盘时出现上拉，算是对央行降息作了一个“交代”。而且，股市当天对降息的反响，也明显弱于“柴静概念股”。而本周二，在证监会核发24家过会企业IPO批文，新股发行有可能提速的利空消息打压下，上证指数低开低走，并以大跌2.19%报收，羊年的第一根大阴棒因之产生。所有这一切都印证着，央行降息对股市的影响已经没有那么“刺激”了。

事实上，央行再次降息，股市没有起什么波澜，个中并非没有原因。其一，降息时的指数点位不同。去年11月份的降息时，A股牛市行情正处于刚起步后的上升阶段。而且，其时的上证指数在2400点左右的位置，而此次降息时，指数处于3300点左右，并且股指多次冲击3400点无功而返，该处的压力对市场心理的影响作用不言而喻。

其二，市场资金面不同。这一波牛市行情，被称为“杠杆上的牛市”，其背后主要有券商融资业务、伞形信托的杠杆效应的功劳，这一点在融资业务中表现得最为明显。此前两融余额每增长千亿元的大关，往往需要几个月的时间，去年牛市行情阶段，上十个交易日就能将两融规模“提升”千亿元。在监管部门对券商两融业务进行规范，特别是重申50万元的融资融券业务门槛之后，两融余额的增长明显降了下来，有时甚至出现负增长。没有了杠杆的助力，没有市场资金的支持，即便是央行降息，也难以对行情产生较大的影响。

其三，个股估值不同。上次央行降息时，个股普遍处于低位。从2400点到目前的3300点，指数涨幅近四成，整体而言，除了银行股，其它个股的估值已不便宜。个股估值越高，表明其投资风险越大。在股指处于3300点的高位，面对着被炒了一轮的个股，其估值明显缺乏吸引力。更何况近几年GDP增速下滑，上市公司盈利水平并不尽人意，投资者保持谨慎心态其实很正常。此外，对于此次降息，市场其实是有所预期的。而且，业内预计年内还可能降息。既然在意料之中，其利好作用打折也就不足为奇了。

当然，对于A股市场来讲，我们不能把其走牛的希望寄托在央行降息等利好上，寄托在监管部门出台的政策上。自上世纪90年代以来，美国股市能走出长期牛市，显然与其完善的制度建设、高昂的违规成本、严厉的惩罚机制以及到位的投资者保护机制是分不开的。A股对降息利好作用的弱化实际上是件好事，重要的是，我们应该从美国股市中学习与借鉴成功的经验，以让A股的牛市走得更健康，中小投资者利益能得到保护。