6月26日，A股市场再次上演“黑色星期五”。当天上证指数暴跌7.40%，沪深两市近2000只个股跌停，也创造了A股全新的纪录。股市暴跌背景下，市场一片惨绿，投资者的损失不言而喻。

显然，6月23日~26日的大跌是此前一周暴跌的延续。在6月15日~19日的这一周，上证指数暴跌13.32%，也创造了近七年也是今年以来的第二大周跌幅。在上证指数上摸5178点的高点之后，股市出现如此惨烈的下挫，并非没有原因。

股市投机疯狂是不可忽视的重要因素。此轮牛市行情启动以来，市场的浮躁心态再次暴露无遗。对于中国南车、中国北车的炒作是如此，对于全通教育、安硕信息的炒作亦是如此，对于暴风科技的炒作同样是如此。此轮牛市行情，炒概念、炒题材盛行，而那些大牛股的股价完全靠概念与题材支撑，这是不可能持续的。除了投机疯狂，个股估值泡沫横飞。创业板最为典型。年内创业板的最高平均市盈率水平曾达到惊人的146.57倍，这两周的下跌，创业板指数跌幅均超过10%，本质上是其泡沫太大导致的。

而笔者最为关注的则是杠杆性资金对于市场的影响。6月19日上证指数大跌6.42%，市场上就有传闻称主要是由于1：5的配资盘爆仓后继续下跌，又导致1：3配资盘爆仓形成的恶性循环的结果。实际上，自监管部门以及各家券商采取措施降杠杆后，杠杆性资金入市已逐渐放缓，对行情的影响是可想而知的。而股市的暴跌，要么引发配资资金爆仓，要么会引发融资盘进入警戒线。上周五与本周五股市跌得非常凶，杠杆性资金产生的巨大负面效应应引起警惕。

此轮牛市行情与历史上的任何一轮牛市都存在本质上的不同，因为此轮牛市的上涨过程中，杠杆性资金在其中扮演着非常重要的角色。事实上，6月19日与26日两市暴跌，笔者怀疑市场上或许存在杠杆性资金的踩踏行为。

必须指出的是，杠杆性资金在牛市时助长，在股市下跌时也会产生助跌的作用，这亦是其可怕之处，处理不好，将可能酿成惨剧。我国台湾股市在上世纪70年代末80年代初就推出了融资融券制度，在两融杠杆助力下，台湾股市从1985年到1990年，其指数从600点涨到12000点，指数涨了19倍。但1990年2月份开始，台湾股市一泻千里，短短8个月的时间里，指数就从12000点跌到2400点，杠杆下的股市下跌的惨烈程度由此可见一班。

因此，近期无论是监管部门还是相关券商的降杠杆举措，都是出于防范市场风险的需要，也是希望快牛能够变成慢牛。不过，降杠杆也导致市场为之付出了代价，股市的暴跌已经作出的诠释。而且，截至6月26日，由于融资余额仍然高达2.14万亿，降杠杆显然还须假以时日，这也意味着，在市场降杠杆过程中，市场还将面临着较大压力。从这个意义上讲，6月26日创出的4139点或许不是本轮调整的最低点。

牛市中出现暴跌，抄底资金往往能获得不菲的收益。如5月29日、6月4日、6月17日与23日，股市在盘中均出现逆转，如果在当天于股指大幅下跌时进场抄底，投资者基本上都能获利。但此一时彼一时，正如事不过三，当低位抄底的游戏玩得多时，往往会失灵。更重要的是，目前股市正处于暴跌过程中，投资者更应切忌接“带血的飞刀”。毕竟，这样的“飞刀”是最伤人的。

由于这两周市场出现暴跌，至少在短期内，股市的走势不容乐观，除非监管部门出手护盘。笔者建议，投资者要么空仓观望，要么大幅降低仓位。股市投资，重在防范风险，而本金安全至关重要，这也是“股神”巴菲特给我们的警告。