加利福尼亚大学宏观经济学家詹姆斯·汉密尔顿（James Hamilton）和英国银行进行独立分析后，指出需求疲软是造成油价下跌的主要原因。鉴于中国是多数大宗商品需求增长的推动力，因此，油价疲软主要还得归因于中国经济疲软。
可是，这是哪种疲软呢？可以从两个方面思考这个问题。许多分析人士估计由于中国经济从投资导向型向消费导向型转变，中国的经济潜在增长率可能会连续下滑。这种观点表明了中国正面临着结构再调整，而这个过程将持续两年到四年。中国在许多方面上都减缓步伐，但这并不是一件大事情。
一种更为悲观的观点则认为，中国多年在基础设施，住房和制造业上投资过热，造成了信贷泡沫。中国已经引起了信贷泡沫，而且泡沫将会破裂，影响中国本身和亚洲的经济。这种观点并不是否定中国重组经济的需要，而是预测着经济周期性衰退的到来，就如1998年的经济危机。中国经济将不会是“软着陆”，而会是全面崩溃。
我们提出了第三种假设。2014年中期，商品价格暴跌，引发了石油供给剧增，中国未能跟随日元，韩元，欧元而贬值人民币。按照这种思维，正是中国政策上的失误才会扼杀其出口，才会出现进口商品需求增加。因此，如果中国人民币贬值，一切应该运转正常，商品价格也应该收回自2014年夏天以来那笔损失的一半。如果这种说法正确，中国经济就不会如此狼狈。所有正在挣扎和政治上存在困难的国家，立即需要货币贬值。
但是，第四个理论同样值得考虑。国家的领导人引导国家朝着新的方向迈进，这或抑制中国经济的增长。从邓小平时期到今天政府的治理，中国一直奉行着眼于经济增长，全球一体化和与其他国家建立和谐关系的经济自由主义观。然而现在，民族主义，而非经济自由主义，成为决策的推动力量。
其他后共产主义国家已经采取民族主义的应对措施。比如，匈牙利的奥尔班政府很多次对欧洲标准不屑一顾，他们将养老金收归国有，减轻司法的独立性，减少财政的透明性，限制媒体的权利。这些举措深入人心，奥尔班青年党（FIDESZ party）也因此在2014年国会选举中大胜。
不过，奉行民族主义需要付出代价。匈牙利的GDP勉强高于其2005年的水平，而波兰和斯洛伐克的GDP却快速增长。2005至2015年，匈牙利的GDP平均增长0.8%，对比之下，斯洛伐克为3.4%，波兰是3.9%。匈牙利GDP低增长的原因不能全部归因于2010年开始执政的奥尔班政权。但是，奥尔班政府使得21世纪初国家内部就开始恶化。因此，奥尔班为可谓是新兴匈牙利民族主义的因果。最后的政策使得匈牙利GDP的年增长下降3个百分点。
这些对比性的政策是怎样影响中国的呢？如果中国跟随匈牙利的步伐，中国经济增长速率将会从7%降至3%到4%左右，在先前的GDP增长中，这一数字大约为3000亿美元。有趣的是，这一GDP增速符合近来由许多独立咨询公司的测算水平。因此，这种向民族主义意识形态的转变可能对中国经济会造成了巨大影响。
然而，问题是，经济是否以惯常的大于7%的速率增长，其都能降低至较低的增长水平，而不会促使绝对的经济衰退。一些人认为，经济衰退是不可避免的。例如：乔治梅森大学（George Mason University）经济学家泰勒·考恩（Tyler Cowen）认为，中国的GDP“增速将快速趋于零”。他在这方面问题上（的结论）往往是正确的。
经济增长放缓最重要的一点影响是，民族主义可导致具有明显经济影响的特定领土冲突。关于领土主张方面，俄罗斯与中国均采用吞并型及对抗型的政策。俄罗斯吞并了克里米亚，中国也正在加紧对其的领土主张，即在南海的永暑礁（Fiery Cross Reef）上建立军事基地。
至少在最先开始，这类举措在国内总是很受欢迎。在俄罗斯，总统弗拉基米尔·普京自称其支持率接近80%，而独立观察人士对这一数据的估量也证实所言不差。不少支持率源于战争。至少通过一些举措，如随着俄罗斯入侵克里米亚，普京的支持率飞涨20%。在这方面，俄罗斯并非创造先例，随着2003年伊拉克战役打响，美国总统乔治·布什的支持率上涨13%。
但是，战争的代价是巨大的。布朗大学的一项研究表明，伊拉克战争花费掉美国纳税人1.7万亿美元。如果将未来用于退伍军人医疗的费用计算在内，这一数值将高达2.2万亿美元。对于俄罗斯来说，用于战争的开支相对更加高昂。即使不将油价下跌的影响计算在内，我们预计到2020年，比起没有经济制裁时期来看，俄罗斯的GDP将以每年17%的速度锐减。战争所带来的代价是巨大的。
然而，普京没有回头的余地。诸如古巴、伊朗以及伊拉克的萨达姆·侯赛因的历史教训表明，（美国所主导的）经济制裁至少在多年后仍然生效，甚至是几十年。普京会放弃克里米亚以换取解除经济制裁吗？从俄罗斯国内来看，这将会是政治自杀。因此，普京陷入了不能进退的局面。他将俄罗斯困于经济制裁的情形（远离七国集团大家庭）不仅仅是几年年，而是未来的数十年。
通过声称在南海远离大陆600英里的永暑礁上建立军事基地的领土主张，中国已为自己备好了一个相似的陷阱。想一想，一架飞机从马尼拉飞往新加坡时途经了永暑礁上空。如果中国在此航线上击落了这样一架飞机，那么这有可能是有史以来最昂贵的一次。那些在俄罗斯的制裁相当于每年花费中国2兆美元的国内生产总值。永暑礁对中国人而言到底有多大价值？的确，这个岛就相当于整个南海。相比之下，美国墨西哥湾每年生产250亿美元的油气收入，并且被认为比中国南海的潜力大。换句话说，俄罗斯规模的制裁可能是南海潜在收益的100倍。中国政府是否考虑过这种可能性？
再让我们看看PMI(采购经理人指数)，最近暂停发布了中国的采购经理人指数。早前发布的数据是基于部分样本的企业调查，提供一种经济状况快速了解方法。PMI的损失在三个方面令人担忧。
首先，我想大多数分析家认为，相比公布给公众的数据，中国的领导有更好，更及时和更可靠的数据。因此，PMI暂停发布带给人们这样一种感觉，即将发布的数据比想象的还要糟糕，PMI缺失本身是就是一个经济下滑显著的首要指标。
其次，PMI指标缺失也反映出缺乏信心的中国领导层应对经济下滑的能力。不只是即将公布的数据不如预期，而且领导人不知道自己是否可以应对挑战。
最后，压制PMI数据将中国带上了错误的道路，远离了进步，发展以及透明（的道路）。这意味着领导人想要扭转这个国家的历史路线，回归到一个更加封闭、不太活跃的经济体。在集中决策和控制形式上，国家实力比经济发展更有价值。
综合在一起考虑，这些因素表明，是时候质疑在中国的缓慢增长是否完全归因于结构性因素了。政府承担的责任是什么？我们似乎看到了错误的组合。高估的人民币产生较差的制造业数据，反映在PMI疲软，并且产生政治压力，拉动相关PMI指数。这反过来又破坏了政府的公信力和信心，促使中国股市崩溃。
此外，中国似乎同G7国家保持距离，把自己的命运与俄罗斯、匈牙利等管理不善的国家结合在一起。国家看起来是头朝上的螺旋式下降，并且政府缺乏合适的人员做出适当调整。
在这一切的背后，我看到了一个国家向民族主义转变以及远离经济自由主义。“实力强大”高于“聪明”，对于更为“聪明”的国家 来说，这是一个很糟的决定。不过，民族主义政策会长久持续，如在匈牙利和俄罗斯，他们的民族主义做法获得公众的认可。我们将看到这些事情在中国如何发展，但现在，投资者需要考虑的是，过去30年的中国可能不再符合当下或未来的中国。中国经济增长的时代可能结束了。
来源：CNBC
编译：蔡纯洁
